五一假期期间，全球铜价呈现先抑后扬的震动走势。虽然美国经济数据喜忧各半、全球商业政策仍存不确定性，但中国制制业需求韧性及海外铜矿供应扰动成为支持铜价反弹的环节要素。截至5月5日，LME铜价较节前上涨1。2%，收复9400美元/吨关口，而COMEX铜价因库存压力涨幅受限，从力合约仅微涨0。3%。假期前发布的美国一季度P环比萎缩0。3%，为2022年以来初次负增加，次要受进口激增取消费者收入放缓拖累。这一数据激发市场对经济阑珊的短暂担心，COMEX铜价一度跌至4。25美元/磅。然而，4月非农就业新增17。7万人，超出市场预期的13万人，赋闲率不变正在4。2%，显示劳动力市场仍具韧性。美联储关心的3月焦点PCE价钱指数同比降至2。6%，环比微降0。1%，通缩压力缓和使得降息预期推迟至7月，美元指数维持95-100区间震动，对铜价感化削弱。虽然美国对华关税政策仍存不确定性，但中美两边正在商业构和中积极信号。中国商务部暗示“正正在评估美方构和志愿”，而美国财长耶伦称“关税应做为计谋东西而非赏罚手段”。受此影响，离岸人平易近币汇率升值冲破7。2关口，外资回流中国市场的预期升温，汽车零部件、消费电子等出口链板块获资金关心。商业严重场面地步缓和间接提振市场风险偏好，LME铜价正在假期后半段持续反弹。智利国度统计局数据显示，3月铜产量同比增加9。1%至47。7万吨，次要受必和必拓旗下Escondida铜矿减产带动。然而，全球最大铜出产商Codelco产量同比下降10。1%，其从力矿山Chuquicamata因档次下滑持续减产。取此同时，巴拿马取第一量子矿业的Cobre铜矿构和陷入僵局，该矿山自2023岁尾停产以来仍无复产时间表。全球铜矿供应端干扰率上升，TC/RC费用持续承压，支持铜价底部。假期前中国制制业PMI虽回落至49。0，但高手艺制制业PMI仍处51。5扩张区间，新能源取电子财产链用铜需求连结不变。调研显示，长三角、国内精辟铜社会库存持续去化，截至5月5日已降至25。3万吨，同比削减18%。然而，海外库存呈现分化：LME铜库存降至19。7万吨，而COMEX铜库存因关税避险需求增至2。8万吨，创2023年以来新高。短期来看，铜价走势将取决于三大体素：一是5月9日中国4月进出口数据对商业形势的验证；二是美联储官员对降息径的；三是COMEX铜库存变化及国内社库去化速度。若中国制制业需求持续超预期，且海外铜矿供应干扰率维持高位，铜价无望挑和9800美元/吨阻力位。但需美国关税政策频频或美元指数反弹带来的回调风险。